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无惧大跌,笑迎股灾!  

2017-04-28 09:24:55|  分类: 证券期货 |  标签: |举报 |字号 订阅

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来源:凤凰财经(finance_ifeng)综合小基快跑(xiaojikuaipao2014)、证券时报网(wwwstcncom)、毛有话说(mao-talk)报道


A:报告,我市绿化面积已达到95%。


B:您是哪个市的?


A:股市。


全球股市普涨之下,唯我大A股走出了一波异于全球的行情,放量下跌。


A股现在只有两种股票:漂亮50和要命3000。A股已成癌股,全世界都没有。


看看最近贵州茅台、格力电器、老板电器等绩优股走出了一波让人艳羡的行情,这些价值蓝筹股属于“漂亮50”。


而大量的中小市值股票不断下挫,不少今年还创出新低,被认为是“要命3000”。


有了漂亮50的护盘,上证指数还可以保持在3100-3200点附近晃荡,而要命3000中的很多股票,早已经比上证指数2600点时价格还低。


真是万万没想到,2600点买进去的股票,结果却套在了3200点。也算是A股一大奇葩…全世界都没有吧!


但是,凤财君要和你说:“无惧大跌,笑迎股灾”!


因为任何股民都应该知道,市场短期波动是不可预测的。华尔街上百年,没有一个靠预测市场发家致富的,一个都没有。


传说中的股神徐翔,靠的是内幕交易和与大股东勾结减持分成;比徐翔更猛的股神冯小树,300万炒到2.5亿,靠的是Pre-IPO突击入股吃一级市场与二级市场的差价……二级狗情何以堪?


巴菲特说过,投资者应考虑企业的长期发展,而不是股市的短期波动。


投资如同棒球运动一样,你必须盯住的是球场而不是记分牌。股价是记分牌,公司是那只球。股价波动是薛定谔之猫,你永远不可能知道买入之后市场的反应是上涨还是下跌?


无惧大跌,笑迎股灾! - 党戴表 - 淘大投资 官方博客


1987年美国股灾,谁也搞不清楚怎么一天内道琼斯就突然崩盘了,后来被解释成电脑自动交易系统引发雪崩,彼得林奇在自传中回忆当时的惨状,基金经理们也都很茫然失措,呆若木鸡,但林奇只记住一条真理:绝不在暴跌时卖出股票。结果,半年后道琼斯就收复失地,创出新高。林奇少年老成,满头白发,那是苦心研究公司的证明,不是担忧市场的瞎操心。


”银行缩表+清理委外+狂发新股+老刘大嘴+雄安熄火,股市就算有一万个理由跌,也不改变股价由业绩决定的铁律。


所以今天我们不聊“要命3000”,而来说说这“漂亮50”!


漂亮50从何而来?


这得从肯尼迪总统讲起。


对的,就是那个迷倒万千少女,与梦露传出绯闻,最后神秘被刺的总统。


1960年,年轻而富有魅力的肯尼迪竞选总统上台,整个美国变得更加年轻更有活力。民权运动的兴起、太空竞赛以及美国工业的大发展,普通民众的美国梦不断变为现实,美国人更加乐观自信。


无惧大跌,笑迎股灾! - 党戴表 - 淘大投资 官方博客


于是,投资者的风格也变得更加进取。但进取和投机往往只有一步之遥,很多明显缺乏投资价值的股票开始遭到爆炒。当时的美国财经媒体就警告不要博傻,“投资者在玩互相掏口袋的游戏。”


疯狂炒作的故事总是以投资者损失惨重结尾。比如,一只以养老保健为概念的股票——四季护理中心,由于缺乏业绩支撑,股价从最高点的90.75跌到了2毛。


痛定思痛,美国的投资者转向了:跳下题材股的“黑马”,骑上有业绩的白马股。于是,从1970年开始,优质的白马成长股开始受到市场追捧。


可是,到底有多少白马股?哪些股票才算得上白马股?投资者莫衷一是。


直到“漂亮50”这个概念问世。


广为接受的是1972年发布的两份名单:一份是由信托公司Morgan Guaranty Trust提出的,一份是由证券公司Kidder Peabody提出的。这两份名单中共同存在的股票有24只。


在1970年代初期,漂亮50的表现只能用惊人来形容。


以Morgan Guaranty Trust的名单来看,从1970 -1972 年,漂亮50的平均收益率是93%,其中最高的是麦当劳,超过300%;而同期刚刚起步的股神巴菲特的收益率为59%,标普500仅为28%。


漂亮50差一点成为流星


毫无疑问,当时美国股市的星空中,最亮的星星就是漂亮50。

然而,就在漂亮50被各大机构投资者争相追捧的时候,意外发生了。


1973年,第一次石油危机拉开序幕,美国经济陷入滞胀的泥潭,美国股市出现了业绩与估值双双下跌的局面。


1973-1974年,漂亮50平均下跌了46%,其中有23只股票下跌的幅度超过了50%,超过同期标普500指数33%的下跌幅度。


投资者开始抛弃漂亮50,转而追逐钢铁、采掘等强周期股。在这些投资者看来,漂亮50的估值太高了:1972年末,漂亮50的估值为42倍,而同期标普500不到20倍。


在这之后的20年里,漂亮50不再是市场的焦点,星光暗淡。


难道漂亮50变成了流星?

当然不是。


1995年,沃顿商学院的Siegel教授发表了一篇论文为漂亮50正名。

Siegel通过实证数据发现,从1970年12月至1995年5月,漂亮50组合年化收益率为13.13%,战胜全市场组合的11.67%。

专业投资者都不敢小看这每年1.46个百分点的领先。因为他们都知道,绝大多数投资者在长期投资中是跑不赢大盘的。


依靠每年1.46%的领先,25年过去,漂亮50的累积收益率比标普500高出了37%。

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从1995年至今,又过去了20年。


美国知名投资机构SeekingAlpha的最新计算结果表明,从漂亮50股价最高点的1972年末开始投资到现在,其累积收益率也会超出标普500整整1倍。


岁月已经将漂亮50雕刻成不朽的传奇。


漂亮50的传奇中,最性感诱人的部分莫过于这份名单中逐渐成长出一批世界知名企业。


在1995年,沃顿商学院的Siegel教授对漂亮50成份股按年化收益率做了一个排行。就是下面这张图:

无惧大跌,笑迎股灾! - 党戴表 - 淘大投资 官方博客


看到没?


早在20年前,几乎我们今天所知的、著名的美国跨国公司巨头都已经脱颖而出:


零售业的巨头——沃尔玛

食品业巨头——菲利普?莫里斯
快餐业的巨头——麦当劳

饮料业的巨头——可口可乐

日用消费品巨头——吉列
消费品的巨头——宝洁

医药业的巨头——强生

娱乐业的巨头——迪斯尼
科技业的巨头——通用电气


漂亮50为何能够成为传奇?


令人唏嘘的是,在漂亮50已经成为传奇的今天,当年提出漂亮50名单的两家公司——Morgan Guaranty Trust和Kidder Peabody,都已不存在了。

但漂亮50的成功,依然在启示着一代又一代的投资者如何能够长期跑赢大盘。

Siegel教授1995的研究也很好地回答了这个问题。

首先,漂亮50对于投资而言,最有价值的莫过它用时间证明了成长投资的价值。


1972年底,麦当劳的估值为86倍,在漂亮50榜单中排名第二。在这之后的23年里其业绩和股价涨幅也均排名第二,并显著超越市场平均水平。


与之相似的是,前面的图二中,漂亮50中在长期表现优于大市的那13只股票,无一不是在这20多年的历史中总体维持了高成长性,股价的表现和其业绩增长成正比。

40多年后,当我们回顾漂亮50的时候,不得不承认,成长才是价值的核心。

格雷厄姆曾经断言:任何市盈率超过20倍的股票,从长期投资的角度来看都会遭到亏损。然而,漂亮50证明,为成长支付较高的价格从长期来看,仍然是划算的。持续的高成长,是能够化解高估值的。

 

其次,美国经济出现新一轮的增长,其中消费增长尤为明显。


漂亮50除了在1973-1980年间落后于大市,其它时间都是显著跑赢大盘的,为什么会这样呢?

这也得从另一个迷倒万千少女、同样遇刺却幸免于难的总统说起。

1980年,里根当选总统,美国经济迎来分水岭。里根政府实行供给改革之后,美国经济恢复增长:在国内,个人消费支出占比开始趋势性回升;在海外,美国公司强势拓展全球市场。


受益于美国经济的新一轮增长,消费类成长股开始大幅上行。到1995年,漂亮50中股价表现最好的13家公司中,竟然有10家和消费相关(包括食品饮料、日用消费品、烟草、医药和传媒),就不足为奇了。

也就是说,长期成长性保持良好的公司往往契合经济增长方式,漂亮50的命运是和美国经济绑在一起的。


A股能否成就漂亮50?


随着贵州茅台股价站上400元,市盈率(TTM)接近30倍, 声讨茅台估值泡沫的文章也多了起来。顺带着,格力电器、老板电器、恒瑞医药、海康威视、东阿阿胶等被誉为漂亮50的个股,也卷入争议。


争议的核心,其实可以简化为“A股能否成就漂亮50?”这个问题。


我们不妨以美国漂亮50的历史来做个类比,看看能否找出答案。


前面我们说到,美国漂亮50的成功原因有二:一是美国经济的支撑。二是相关公司的成长;


类比来看中国经济未来趋势和相关白马股的公司成长我们来分析下。


对于中国经济的宏观趋势,方正证券首席经济学家任泽平很乐观,认为中国经济已经见底,全面看多;天风证券首席经济学家刘煜辉很悲观,认为今年经济向下,一个新周期难以出现。


A股的漂亮50,就是A股最好的50只白马股出现了大幅上涨。现在依然是白马股上涨,其他股票普遍下跌,说明资金还是在场内腾挪,从一些绩差股腾挪到一些白马股。


所以现在重要的是,如何去寻找漂亮50,找最好的50只“白马”。


前面我们说过,在美国漂亮50出现的背景是个人消费支出占比开始趋势性回升。所以,“漂亮50”中股价表现最好的13家公司中,有10家和消费相关(包括食品饮料、日用消费品、烟草、医药和传媒)。


当前中国经济也出现了类似情况。根据近期机构研报,给大家提供一个选股思路:


1、 按申万三级行业对全部A股进行划分;


2、 将两市所有股票的总市值和TTM(最近12个月市盈率)分别按照从大到小和从小到大排序;


3、 取各细分行业中同时满足总市值排名和TTM排名位于行业前三的标的,且总市值大于500 亿;


4、 将筛选出来的标的再按照股息率(前一会计年度每股股息/当前股价)降序排序,取前20只股票组成“漂亮20”组合,每月最后一天对组合进行调整。


总结一下,美国漂亮50行情始于题材股的灰飞烟灭,投资者追捧漂亮50的动机是兑现企业内在价值和盈利。


但人类是非理性的,往往让市场从一个极致到另外一个极致,人类非理性的合力会催生一个新的泡沫去取代前一个泡沫。


然而,有一点或许是不变的,价值投资的本质是安全边际,漂亮50的核心是成长和业绩。想通这一点,我们自然可以无惧大跌,笑迎股灾!



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